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[市场分析] 钢铁地产趋弱,基建托底

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发表于 2018-12-6 08:56:58 | 显示全部楼层 |阅读模式
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囿于数据的可得性,我们对需求的测算仍将基于中国冶金工业规划院的实践耗费统计或测算(其更贴合真实需求)。需求提请留意的是:受累统计口径变化和库存的影响,今年实践粗钢耗费量将与表观消费量同比增速呈现显著分化,表观消费量同比增速将快于粗钢耗费量同比增速:

一、地产:新开工、置空中积增速中枢下移,施工进程、工期恢复将托底地产钢需,中性假定下估计地产钢需同比减少0.2%地产系数据2018年展现超预期的韧性,新开工面积最为突出。进入10月份,地产系数据整体转向,其中销售面积增速(期房、现房)已连续三月下行,构造上一、二线城市增速逐渐抬升,但三、四线城市增速持续下行,估计2019年销售面积增速持续下探,一二线与三四线增速显著分化。销售持续走弱将逐渐传导至投资端,不只打击房地产开发企业的置地热情,更对房地产投资、新开工和施工的推进构成资金上的掣肘,叠加此前新开工数据、置空中积数据均不同水平的有相当长时间背叛,后续新开工数据、置空中积数据变化方向将逐渐向销售面积增速靠拢,两者下行压力较大。

由于当前新开工向钢需传导阻滞,后续需求相对新开工的修复将带来一定的钢需支撑,从而使得2019年地产钢需处于一个相对稳健而非大幅下滑的通道。我们估计:地产钢铁需求趋弱,2019年新开工面积同比增速将明显回落。如若2019年新开工面积的投资增速在0%左右,2018-2019年房地产螺纹钢需求增速分别为6.5%和-0.2%。

二、基建:逆周期调控、政策逐渐落地显效或促投资增速触底抬升,估计基建钢需同比减少0.1%基建投资具备明显的逆周期调控特征。地产投资受累高基数及棚改收缩效应,高增长或难以持续;制造业产值增速已见顶回落;叠加贸易战出口收缩效应渐显,估计2019年经济下行压力进一步加大,基建投资逆周期对冲的必要性进一步加强。此外,政策层面,自2018年7月国常会以来,财政政策边沿宽松、政策修复信号明白,估计2019年基建投资增速较2018年将有明显改善、剔除固定资产投资价钱指数猴的实践基建投资增速到达10%左右,2018-2019年基建螺纹钢需求增速分别为0.9%和-0.1%。

综合地产和基建,以螺纹钢为例,2018-2019年建筑板块的螺纹钢需求总量将分别达20163万吨和20133万吨,同比增3.1%和降0.1%。假定建筑板块内部用钢构造短期内未发作猛烈变化,则我们可由螺纹钢消费量的同比增速变化推至整个建筑板块的钢材消费量同比增速;并假定由粗钢轧制成螺纹钢的比例一定,则可得2018-2019年建筑板块粗钢需求增速分别为3.1%和-0.1%。

三、制造业:朱格拉周期下的制造业平稳,利润重新分配加强投资积极性从历史数据来观测建筑业总产值累计同比增速抢先制造业固定资产投资完成额累计同比增速四个季度;而2018年三季度我国建筑业总产值累计同比增速已见顶回落至9.38%,分离我们对建筑板块的判别,我们判别建筑业总产值或将震荡回落。由此我们判别,制造业固定资产投资完成额累计同比增速或于2019年见顶回落,制造业钢铁需求承压。但思索到上游供需格局逐渐恶化,原资料价钱中枢下移将逐渐增厚中游制造业业绩,利润的重新分配或弱化需求下行幅度,估计2018-2019年制造业板块粗钢需求增速分别为6.3%和-1.7%。

四、投资倡议:我们以为2019年钢铁行业需求整体呈现稳中小降的格局,其中地产趋弱、基建托底,大制造业需求下行,估计全年粗钢需求为7.55亿吨,环比降0.7%。

五、风险提示:宏观经济超预期下行;地产、基建等政策弹性加大;模型设定偏误、假定不合理等招致预测值与真实值偏向较大;需求构造年度差别动摇加大;中美贸易摩擦致下游需求构造异化。
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