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[综合信息] 钢价滑铁卢:融资库存不可承受之重钢贸托盘业务大起底

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发表于 2018-3-29 23:01:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
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     导读:钢市历来有“金三银四”的传统,再加上2017年钢市一路上扬,贸易商对于春节后的行情抱有格外高的期待。然而,事与愿违。说好的“金三”行情并未能兑现,春节后钢市价格不涨反跌,导致“托盘”资源大量抛售,供应增加进一步加剧了市场跌势。

  分析人士表示,本月末也是季末,是市场上还钱的高峰,警惕冬储“托盘”集中兑现。此外,从基本面上看,当前市场预期已转空,整体对未来维持偏悲观的判断,钢市“银四”行情亦不容乐观。

  囤货钢贸商如履薄冰

  春节后钢市价格不涨反跌。Wind数据显示,3月26日全国各地螺纹钢HRB400 20mm均价为3774元/吨,较1月2日报价4444元/吨下跌670元/吨,跌幅达15.08%。期货盘面上,螺纹钢期货亦走势承压。今年以来,螺纹钢期货主力1805合约先扬后抑,最新收报于3363元/吨,累计跌幅达11.36%。

  “年后螺纹钢市场先强后弱,主要因年后螺纹钢库存居高不下,终端需求启动较预期晚,市场对钢材的消化有限。此外,美联储加息预期较强、中美贸易摩擦爆发等,进一步加剧了螺纹钢市场大幅走低,特别是在3月下旬,矛盾爆发比较集中,导致价格暴跌。”分析师邢月对中国证券报记者表示。

  螺纹钢价格大跌,对于年前加速囤货的钢贸商来说,无疑如履薄冰。据光大证券钢铁分析师调研时了解到:“钢贸商的库存中有30%都是‘融资盘’,时间节点在本月25日-31日,且月末也是季末,是还钱的高峰,届时或涉及到冬储‘托盘’的集中兑现。”

  据一位钢铁行业人士向中国证券报记者介绍,“融资盘”其实与“托盘”类似,都属于融资方式,具体资金周期短、利率高的特点,一般周期在3到6个月。

  所谓钢贸“托盘”业务,一般会涉及三方:钢厂卖方、中间贸易商、托盘方(资金提供方)。贸易商因缺乏资金,先向托盘方提供一定比例保证金,托盘方垫资代购钢材并放在第三方仓库,约定一段时间后,贸易商加付佣金或利息的形式偿还资金,拿回货权。

  “由于年前部分贸易商对年后市场较为乐观,进行了大量‘托盘’存货,造成年后库存较高,而受需求不济及宏观方面的刺激,市场出现大幅下跌,导致‘托盘’资源大量抛售,市场低价资源涌现进一步加剧了价格下跌。”邢月表示。

  “今年在‘金三’时节,钢材价格出现大幅下挫,对钢贸‘托盘’业务造成相当大的冲击。由于年前钢材现货价格比较高,‘托盘’资金在高位接货,当价格大幅下跌之后,部分贸易商未必有资金补充保证金,那么,托盘资金就存在穿仓风险。”山金期货研究所所长曹有明表示。

  国投安信期货黑色高级分析师何建辉也表示,“托盘”本质上是一种投机行为,属于对需求的提前透支。由于春节后钢材需求复苏不及预期,库存居高不下,再叠加中美贸易摩擦,钢价出现崩盘式下跌。而随着价格下跌,资金即将到期的托盘方只能以低价甩卖方式来避免损失,市场因此陷入恶性循环。

  “托盘”业务由来已久

  “托盘贸易,实质上是指资金不够的贸易商融资囤货的行为,其主要影响因素是资金成本和预期囤货收益。如果钢贸商预期囤货收益高于资金成本,就会进行托盘操作。”西南期货高级研究员夏学钊说。

  从业务原理角度来看,何建辉认为,“托盘”业务与证券、期货行业的配资类似,托盘方理论上并不承担风险,当钢价下跌超过一定幅度时,托盘资金将会以低价甩货的方式来避免损失。

  对于“托盘”业务产生的原因,何建辉认为,钢贸“托盘”业务的产生主要是由于金融监管趋严,中小贸易商在资金不足、资质不够的情况下,只能依托资金充沛、有议价能力的大型企业进行代购,其最初是为了缓解贸易商的资金紧张局面。不过,随着市场投机氛围变浓,近年来托盘比例显著增大,造成价格剧烈波动。

  在曹有明看来,钢市“托盘”资金的形成主要受以下两方面因素影响:首先,近两年钢材价格大幅上涨,市场比较看好春节之后的行情,而贸易商自有资金比较有限,资方就与贸易商合作,“赌”春节之后的一波行情,期望着在消费旺季赚一笔“快钱”。其次,最近两年,银行收紧对贸易商的贷款,造成贸易环节资金链紧张,且很多钢厂也不再接受某些城商行的承兑汇票,进一步加剧了这种紧张状态。因此,钢材贸易商才不得不选择与“托盘”资金合作。

  实际上,钢贸“托盘”业务由来已久。据何建辉介绍,近年来,由于“托盘”资金甩货导致的价格加速下跌屡见不鲜。有统计显示,2017年3-4月托盘资金比2016年同期增长100%以上。

  对于钢贸“托盘”比例扩大的原因,何建辉分析认为,主要是受两方面因素影响。一方面,在供给侧改革大背景下,2016年以来钢材价格大幅上涨,产业链上下游各环节对钢价预期显著好转,由于今年春节前钢材社会库存偏低,贸易商囤货投机氛围较浓,“托盘”比例显著增大;另一方面,在金融去杠杆的大背景下,市场资金面进一步趋紧,2018年2月M2同比增速已经下降至8.8%,贸易商在资金来源方面更加依赖托盘方。

  据光大证券调研了解到,钢铁“融资盘”的保证金比例在10%-30%左右。其中,内陆地区杠杆比例并不高,杠杆比例较高的是沿海城市,如杭州、上海、乐从。

  谨防虚假繁荣

  夏学钊认为,当前钢市库存压力仍然较大,在库存压力消化前,钢价走势都难以乐观。预计4月份钢材市场可能出现供需双升局面,钢价即使出现反弹,力度也较为有限。

  “由于目前钢材价格已出现较大幅度的下跌,而需求方面受到买涨不买跌影响,释放稍显缓慢,但需求始终存在。一旦价格止跌企稳,被压制的终端需求就有可能被重新激活,对现货价格形成有力的支撑。不过,当前市场的预期转空,整体对未来的判断偏悲观。且从季节性规律看,每年3月-5月价格都容易出现下跌。因此,‘银四’行情至多也就是超跌之后的反弹,不能有过高的期待。”曹有明表示。

  在这种悲观预期下,又会对“托盘”业务带来怎样的影响?

  “如果后市托盘资源大量抛出,会造成市场大幅度的踩踏性下跌。”邢月表示,“托盘”的保证金数量与钢市行情变化有关。一般来说,当钢价处于上涨的时候,托盘方会比较放心,但如果钢价连续下跌,托盘方就会评估钢贸商的风险,进而要求其追加一定的保证金,若贸易商未能支付保证金,就会出现清仓割肉情况,而增加的市场供应又会进一步拖累钢价。

  对此,何建辉表示,贸易商为了应对春季需求复苏适度进行冬储无可厚非,但由于投机心理而进行的“托盘”行为则非常危险。一方面,“托盘”属于提前透支行为,会导致价格和基本面偏离,营造一种虚假繁荣;另一方面,当“托盘”资金集中甩货时,会造成价格的非理性下跌,最终受损失的还是贸易商自己。

  邢月也表示,如果钢市出现持续的大幅下跌行情,贸易商只能选择清仓割肉。因此,商家在进行市场操作中要尊重客观需求,进行一定的风险规避,切记单边赌市。

  “如果再出现2013年和2014年的那种贸易商跑路潮,未来可能未必还有资金敢于做这项业务。”曹有明表示。
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